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期货是怎么盈利的？

发布：2019年04月29日编号：2046-1967517
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霍华德·马克斯写过一本《投资最重要的事》，邱国鹭写过一本《投资中最简单的事》，都是好书9_9_x_i_n_x_i_n_e_t。

我在这里要写一点东西是关于投资中最困难的事，还凑不出一本书，也就是一片文章而已。或许投资中困难的事情很多，但在这里我只写一点特别困难的事情，而且我认为，这件事具有普遍性，它对大多数人都是很困难、很具挑战的。

在我看来，投资中最困难的事并不在于产生一个很好的投资想法，或发现一个很好的投资标的。非常困难的事情在于改变原有的想法或立场。例如，你本来在脑海中产生了一个“自认为很棒的”投资想法，并按照这个投资想法摆布了头寸；但是你发现市场走势和你的想法恰恰相反，你的头寸不仅没有赚钱，反而在亏钱。在这种情况下，你会发现，改变原有的想法，并清空头寸是特别困难的事fZn。

我经常发现，散户、基金经理或分析师常常很难改变原有的想法（当然，我发现自己也是）。当市场走势完全与投资者最初的想法相反，投资者已经为此亏损累累的时候，并且已有足够的证据证明他们大概率错误的时候，他们常常仍然抱着原有的观点不愿改变，他们在内心中期待，到了下一天、下一周，市场走势就会完全倒转去符合他们持有的观点。

你常常会发现，市场中存在一些永久性多头，或永久性空头。他们永远看涨，或看空某一类资产。改变观点对他们来说是“不可能的任务”。

非常困难的事情其实是非常必要的事情9_9_x_i_n_x_i_n_e_t。

如果原有的观点确实错了，在适当的时机举手投降、清空头寸、或建立与原有观点相反的头寸就是十分必要的。否则，投资业绩就会受到严重拖累，投资者甚至会面临本金大幅亏损、失去客户信任的风险。

就在这样巨大的压力之下，很多投资者仍然无法灵活转换观点，这不由得让人啧啧称奇。因此，“不肯改变观点”的背后动机值得深入探索。

“不肯改变观点”的心理学动机

投资者不肯灵活改变观点的动机似乎非常复杂，当然，心理层面的原因是最主要的，我们尝试分析其中几个重要的方面。

1.投资者过度自信（Over Confidence）fZn。在大众心理学或行为金融学中，“过度自信”是一种典型的心理学误区。投资者可能会认为自己具有超出一般的判断能力，对未来的市场走势尽在掌握。因此，当市场走势与其最初的观点相违背时，投资者会认为他只是短暂的判断失误，市场走势会最终与他的判断相一致。但实际情况是，市场走势具有很强的不确定性和不可知性，投资者并无水晶球。

2.投资者害怕后悔（Regret Aversion）。行为金融学中的“后悔理论”指出，“人们在投资判断出现错误时，通常感到非常难过和悲哀9~9~信~息~网。因此，投资者在投资过程中，会极力避免令其感到后悔的决策”。试想，当市场走势与投资者最初的判断向左时，投资者很快改变了观点，但市场走势突然改变、又开始与其最初的判断相符。这时，投资者会感到被市场“两面打耳光”而产生极度后悔的心理。恰恰是为了避免这种“后悔”心态，投资者一般会坚守自己原来的观点。

3.禀赋效应（Endowment Effect）。行为金融学中的“禀赋效应”是指，“当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前显著增加”9 9 信 息 网。禀赋效应经常导致人们在出售二手物品时索价过高而导致根本没人愿意买。回到投资者的案例，一旦投资者形成或固执于某个观点时，这个观点就成为了投资者珍爱的“私有物品”，禀赋效应将使得投资者放弃这个观点的门槛极高。


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